成濑心美作品 华安证券：予以高测股份买入评级

　　华安证券（600909）股份有限公司张志邦，张帆，徒月婷近期对高测股份进行征询并发布了征询论述《2024H1公司功绩承压，韧性贯通，静待盈利开发》，本论述对高测股份给出买入评级，刻下股价为10.09元。

　　高测股份(688556)

　　主要不雅点：

　　事件不祥

　　高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年结束贸易收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下跌61.80%；毛利率26.19%，同比下跌19.98pct(按管帐战术变更诊治客岁毛利率后)，净利率10.31%，同比下跌18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司功绩有所下滑，但依然保握一定的盈利韧性。

　　2024年二季度营收12.26亿元，同比下跌2.82%，环比下跌13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下跌83.91%，环比下跌71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下跌31.4pct，环比下跌13.39pct；净利率4.98%，同比下跌25.09pct，环比下跌9.93pct。

　　业务盈利韧性强健，降本增效恶果显耀

　　分业务来看，2024年上半年光伏斥地验收限度握续增多，光伏斥地贸易收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光伏行业产业链举座价钱下行影响，光伏切割耗材结束贸易收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工处奇迹求结束贸易收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；变调业务贸易收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。

　　技能闭环上风握续贯通，盈利韧性强健

　　1)切割斥地：光伏行业扩产限度固然大幅镌汰，但前期订单奏凯执行。依托研发变调，公司握续推出GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等斥地，竞争力握续进步，市占率稳居第一。戒指2024年6月30日，公司光伏切割斥地类居品在手订单系数金额12.93亿元。2024年上半年，光伏斥地外洋订单握续落地。

　　2)金刚线：依托最初的技能及老本上风，在金刚线价钱大幅下行周期内握续保握了盈利韧性。公司最初行业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母线冷拉工艺，结束钨丝母线细线化抑止最初行业推出21μm线型钨丝金刚线，并结束钨丝金刚线出货限度快速进步，占据行业最初地位。2024年上半年，公司金刚线出货限度约2，900万千米(含私用)，其中钨丝金刚线出货限度约600万千米(含私用)，钨丝占比超20%。

国产主播

　　3)切片代工：2024年上半年有用出货约19GW，“宜宾(一期)25GW光伏大硅片技俩”达到满产条款。戒指2024年6月末，公司硅片切割加工工作产能限度超60GW。公司已与通威股份（600438）、京运通（601908）、双良节能（600481）、英发睿能、阳光动力等光伏企业配置了始终硅片切割加工处奇迹务互助联系。通过技能杰出握续结束降本增效，公司克服硅片价钱大幅下滑及行业开工率大幅波动等不利身分影响仍结束了出货限度的握续增长。

　　4)变调业务：戒指2024年6月30日，公司变调业务斥地类居品在手订单系数金额1.14亿元。公司变调业务品类握住丰富，外洋订单握住抑止：8寸半导体切片机依然结束外洋销售，并已推出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已酿成批量订单并结束大王人量委派；蓝对峙切片机占据行业绝大部分阛阓份额，推出新品蓝对峙倒角机并已酿成订单；磁材斥地结束外洋销售，居品影响力握续进步。

　　投资提出

　　咱们磋议到硅片技艺举座盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待开发，下调公司盈利展望，展望公司2024-2026年贸易收入离别为58.19/59.08/74.53亿元(诊治前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润离别为4.76/6.54/8.83亿元(诊治前为10.59/14.06/17.14亿元)，以刻下总股本5.47亿股野心的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司刻下股价对2024-2026年展望EPS的PE倍数离别为12/8/6倍，磋议到公司切割斥地的市占率高，且公司技能闭环上风带来切片代工及耗材业务韧性，及变调业务的功绩弹性，守护“买入”评级。

　　风险指示

　　1)光伏行业后续扩产不足预期的风险；2)技能迭代带来的变调风险；3)新业务拓展的不细目性风险；4)测算阛阓空间的舛误风险；5)征询依据的信息更新不足时，未能充分响应公司最新景况的风险。

　　数据中心把柄近三年发布的研报数据野心，国泰君安徐乔威征询员团队对该股征询较为真切，近三年展望准确度均值高达82.11%，其展望2024年度包摄净利润为盈利16.87亿，把柄现价换算的展望PE为2.03。

　　最新盈利展望明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；往常90天内机构经营均价为37.44。

　　以上实质为据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资提出。